月份：2018年4月

为落实《“十三五”国家信息化规划》，推动区块链和实体经济深度融合，以及相关标准制定、协同创新、产业融合等工作，在工业和信息化部的指导和支持下，中国信息通信研究院（以下简称“中国信通院”）于2018年4月9日在北京牵头成立了“可信区块链联盟”，并携手会员单位启动“可信区块链推进计划”。中证信用旗下子公司中证信用云成为首批理事会员单位，并受邀参加启动计划。

据悉，“可信区块链推进计划”旨在推动区块链核心技术研究和行业应用落地，加快可信区块链标准的更新迭代，支撑政府决策，促进区块链行业良性稳健发展，提升我国区块链核心影响力。

中证信用云在2017年就与中国信通院展开密切合作，参与数据中心联盟可信区块链工作组的相关工作。在2017可信区块链峰会上，中证信用云自主开发的面向消费金融生态链的区块链应用平台“云瞻”获得了工信部“可信区块链优秀应用案例”奖项。

本次参与“可信区块链推进计划”将成为中证信用云布局区块链发展进程中的重要一步，中证信用云将继续积极探索区块链技术的应用落地，并通过将积累的能力标准化，主动赋能消费金融领域，对外输出资产监控、清算清分、数据风控等工具以及相关服务。目前，中证信用云已经与多家担保机构、消费金融平台达成合作意向。

未来，中证信用云将继续专注消费金融领域金融科技的发展与动向，不断探索将区块链技术为上下游多方建立可信的信用增进平台，构建一种新型的平等互信的合作模式，提升资金和资产的流转效率。

可信区块链联盟第一届理事会成员合影

由国际货币基金组织（IMF）亚太区主办，日本金融厅（JFSA）、日本银行（BOJ）联合承办的亚洲金融科技峰会于2018年4月16日在日本东京召开。本次峰会邀请到了泰国银行金融科技高级总监Buncha Manoonkunchai、蚂蚁金服战略研究部高级总监孙涛、德意志银行亚太市场负责人Boon-Hiong Chan、数据机器人首席数据官柴田光，菲律宾金融局副局长Ma Theresa S. Habitan、国际货币基金组织高级金融观察员Ashraf Khan等重量级嘉宾，并吸引到了近400位专业人士到场。中证信用科技推进委员会副主任、中证征信首席产品官张哲应邀出席峰会，并发表主题演讲。

张哲在本次峰会上的演讲主题为《前沿金融科技在普惠金融领域的应用》。其认为，金融科技的本质在于降低成本和提高效率，通过科技手段可以很大程度上解决获客、风险、运营等问题，将普惠金融真正落实到实体经济。同时，他还分享了区块链、人工智能等前沿技术在大数据风控、数字营销和增长、互联网运营、消费金融、供应链金融、中小微等诸多领域的实际应用案例。

在圆桌讨论环节，张哲还表示，中证信用及中证征信将充分通过科技驱动、科技引领来打造全信用价值链，并以此来打通实体经济和资本市场，通过公司在金融科技基础设施、数据风控、增信、风险管理等领域的优势，构建互联网交易市场，将普惠金融真正落到实处。与此同时，中证信用也将乐于将先进的技术和经验分享到亚洲乃至世界的其他国家，助力提高全球区域的金融科技和基础设施能力。

亚洲金融科技峰会在日本举行

张哲参加圆桌讨论

2018年4月11日，中证信用控股公司鹏元资信评估有限公司全资子公司鹏元资信评估（香港）有限公司（以下简称“鹏元国际”）首次授予国际标准的发行人信用评级，评定中国宏桥集团有限公司（以下简称“宏桥”）的信用等级为 “BB”，展望为稳定。

作为世界最大的电解铝生产商，宏桥的信用评级反映了其行业领先地位和整合运营带来的成本优势。在过去两年，公司优化了其债务结构，并在此基础上提高了流动性。宏桥的信用评级受到行业周期性、盈利能力下滑和高集中度风险的限制。

稳定的信用展望反映出鹏元国际对未来中国铝产业的供给需求持续改善，以及宏桥在未来一至两年有能力在行业中继续保持其优势的预期。

鹏元国际对宏桥主要评级观点如下：

低成本行业龙头。宏桥的盈利能力一直高于同行。公司的规模效应和垂直整合运营为其带来了较低的成本。受益于其整合电力、电网、氧化铝和原铝业务，宏桥的电力和氧化铝成本以0.05元-0.07元/千瓦时和1000元/吨分别低于市场平均成本。

不断优化的债务结构。2017年，宏桥将其短期债务的比例由2015年的48%降至32%。因此，公司的流动性在过去两年有所提升，现金流量充足率从2015年的0.4倍和2016年的0.5倍上升至2017年的1.3倍。但是，我们认为公司流动性的进一步提升可能会受到2018年公司营运资本正常化的制约。

电解铝市场供需改善。铝价自2015年起就已走出低谷。我们预计2018年和2019年市场供需将进一步得到改善，这得益于中国政府推行严格的环境要求和供给侧改革会更好地约束供给。我们预计市场集中度会逐渐增加，长期来看，这将会提升整个行业的盈利能力。

盈利能力下滑。宏桥在2017年关停268万吨的铝产能，我们预计此次产能削减，会在2018年带来10%的收入下滑。此外，由于产能关闭造成的规模经济效应降低会导致公司的盈利能力在2018年维持在低水平。

维持当前的杠杆率。受益于股权增发和较低的资本支出，宏桥在2017年的杠杆有所下降。我们预计，息税折旧及摊销前利润的下滑会使公司的杠杆在2018年小幅度上升。此外，在2018年，低资本支出会被高的股息支付所抵消。因此我们预计，2018至2020年，按照债务比息税折旧及摊销前利润的计算方法，宏桥的杠杆将会维持在3.0-3.5倍左右。

高集中度风险。我们认为宏桥的集中度风险较高，其公司运营主要集中在山东省，核心业务主要为上下游铝产品制造。其业务会受铝行业的周期性影响。此外，宏桥的供应商和客户集中度很高，公司最大的客户贡献了约45%的收入，而最大供应商的采购量占2016年总采购量的25%左右。

鹏元国际未来对宏桥信用等级升级或降级的考量标准如下：

负面评级措施可能会在以下情况单独或同时发生时做出

– 杠杆显著增加，并降低杠杆的可能性不大。

– 盈利能力持续下降，回升的可能性不大。

– 流动性持续恶化。

– 市场地位显著恶化。

正面评级措施可能会在以下情况单独发生或同时发生时做出

– 杠杆持续下降。

– 盈利能力持续上升。

– 市场地位持续增强。

分析师联系方式

首席分析师

郭莹女士winnie.guo@pyrating.com

评级分析师

张晗女士christine.zhang@pyrating.com

评级委员会主席

唐华翔先生 tony.tang@pyrating.com

相关评级方法
General Corporate Rating Criteria (15 March 2018)

General Principles of Credit Ratings (21 Nov 2017)

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关于鹏元国际：

公司于2011年11月23日在中国香港成立，由中证信用增进股份有限公司控股公司鹏元资信评估有限公司出资设立。公司评级团队凭借对中国特有信用状况的精确解读，得以在国际资本市场上出具客观、公正的评级信息，发出来自中国的评级声音，致力于为发行人提供各类主体及债项评级服务。