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2018年4月11日，中证信用控股公司鹏元资信评估有限公司全资子公司鹏元资信评估（香港）有限公司（以下简称“鹏元国际”）首次授予国际标准的发行人信用评级，评定中国宏桥集团有限公司（以下简称“宏桥”）的信用等级为 “BB”，展望为稳定。

作为世界最大的电解铝生产商，宏桥的信用评级反映了其行业领先地位和整合运营带来的成本优势。在过去两年，公司优化了其债务结构，并在此基础上提高了流动性。宏桥的信用评级受到行业周期性、盈利能力下滑和高集中度风险的限制。

稳定的信用展望反映出鹏元国际对未来中国铝产业的供给需求持续改善，以及宏桥在未来一至两年有能力在行业中继续保持其优势的预期。

鹏元国际对宏桥主要评级观点如下：

低成本行业龙头。宏桥的盈利能力一直高于同行。公司的规模效应和垂直整合运营为其带来了较低的成本。受益于其整合电力、电网、氧化铝和原铝业务，宏桥的电力和氧化铝成本以0.05元-0.07元/千瓦时和1000元/吨分别低于市场平均成本。

不断优化的债务结构。2017年，宏桥将其短期债务的比例由2015年的48%降至32%。因此，公司的流动性在过去两年有所提升，现金流量充足率从2015年的0.4倍和2016年的0.5倍上升至2017年的1.3倍。但是，我们认为公司流动性的进一步提升可能会受到2018年公司营运资本正常化的制约。

电解铝市场供需改善。铝价自2015年起就已走出低谷。我们预计2018年和2019年市场供需将进一步得到改善，这得益于中国政府推行严格的环境要求和供给侧改革会更好地约束供给。我们预计市场集中度会逐渐增加，长期来看，这将会提升整个行业的盈利能力。

盈利能力下滑。宏桥在2017年关停268万吨的铝产能，我们预计此次产能削减，会在2018年带来10%的收入下滑。此外，由于产能关闭造成的规模经济效应降低会导致公司的盈利能力在2018年维持在低水平。

维持当前的杠杆率。受益于股权增发和较低的资本支出，宏桥在2017年的杠杆有所下降。我们预计，息税折旧及摊销前利润的下滑会使公司的杠杆在2018年小幅度上升。此外，在2018年，低资本支出会被高的股息支付所抵消。因此我们预计，2018至2020年，按照债务比息税折旧及摊销前利润的计算方法，宏桥的杠杆将会维持在3.0-3.5倍左右。

高集中度风险。我们认为宏桥的集中度风险较高，其公司运营主要集中在山东省，核心业务主要为上下游铝产品制造。其业务会受铝行业的周期性影响。此外，宏桥的供应商和客户集中度很高，公司最大的客户贡献了约45%的收入，而最大供应商的采购量占2016年总采购量的25%左右。

鹏元国际未来对宏桥信用等级升级或降级的考量标准如下：

负面评级措施可能会在以下情况单独或同时发生时做出

– 杠杆显著增加，并降低杠杆的可能性不大。

– 盈利能力持续下降，回升的可能性不大。

– 流动性持续恶化。

– 市场地位显著恶化。

正面评级措施可能会在以下情况单独发生或同时发生时做出

– 杠杆持续下降。

– 盈利能力持续上升。

– 市场地位持续增强。

分析师联系方式

首席分析师

郭莹女士winnie.guo@pyrating.com

评级分析师

张晗女士christine.zhang@pyrating.com

评级委员会主席

唐华翔先生 tony.tang@pyrating.com

相关评级方法
General Corporate Rating Criteria (15 March 2018)

General Principles of Credit Ratings (21 Nov 2017)

免责声明

鹏元资信评估（香港）有限公司（简称“鹏元国际”）不对其所出具或编制的任何信息的准确性、时效性和完整性做出任何形式的直接或间接保证。在任何情况下，鹏元国际及其董事、股东、雇员、代表都不应对使用鹏元国际所发布的信息而导致的伤害、开支、费用或损失负责。鹏元国际保留在任何时间且满足其自身要求的情况下，基于任何理由而采取评级活动。信用评级的发布和维持也取决于足够信息的具备性。鹏元国际或从信用评级中获取收益，一般是从发行人、承销商或其他责任人处。鹏元国际的收费信息可应要求提供。鹏元国际保留通过其官方网站、由鹏元国际所运营的社交媒体或其他获授权的第三方发布信用评级及相关报告。在无鹏元国际事先书面同意的情况下，所有鹏元国际发布的内容都不可以被以任何方式或形式地修改、复制、转移、散布及反向工程。鹏元国际并不向任何在其司法辖区使用鹏元国际的信用评级和相关报告将构成违法的使用方发布，也不应为他们所使用。若使用方对此有所疑问，请咨询相关监管机构或专业顾问以确保对相关法律的合规性。

关于鹏元国际：

公司于2011年11月23日在中国香港成立，由中证信用增进股份有限公司控股公司鹏元资信评估有限公司出资设立。公司评级团队凭借对中国特有信用状况的精确解读，得以在国际资本市场上出具客观、公正的评级信息，发出来自中国的评级声音，致力于为发行人提供各类主体及债项评级服务。

2018年1月23日，中证信用旗下子公司鹏元资信评估（香港）有限公司（以下简称“鹏元国际”）在我国香港举办了首届鹏元信用聚焦会议，会议邀请来自国际知名机构投资者、资产管理公司和大型银行机构等200多位国际资本市场嘉宾，并由在国际信用评级领域久经历练的国际核心分析师团队向与会来宾介绍中国市场热点领域的信用观点。会议表明，中国债市对投资者来说是不可错失的重大机遇。但市场的进一步发展需要数据、透明度及洞察力。

会议现场

在债券投资领域，近期市场的显著增长对许多投资者而言仍然雾里看花，而能支撑投资者决策的信息毫无疑问是最有价值的财富，这句话对中国债市再恰当不过了。

首届鹏元信用聚焦会议的与会者表明，尽管投资者逐渐意识到中国债市的机遇，但仍需进一步认识其独特的市场构成及运作方式，只有这样中国债市才能得到进一步发展。在这一进程中，国内评级机构将起到举足轻重的作用。

鹏元国际首席评级官唐华翔指出，国际投资者通常对中国债市充满疑问。其中最大的疑问就是国内刻度的信用评级（NSRs）与国际刻度的信用评级（GSRs）之间的差别——这些差别是否意味着国内刻度评级不可信呢？

国际国内评级分布对比

“事实上，国际评级优于国内评级的观点是有失公允的，他们的基本用途不同”，唐华翔称，国际评级旨在进行跨行业、跨国家的信用质量比较，而国内标准评级仅用于国内市场。建立国际标准评级与国内标准评级之间的映像关系是有可能的，但这需要进行深入的研究，建立标准及模型，这可能是一个长期的过程。

目前，按国内标准作出的评级确实反映了中国信用风险信息，因此大家应该予以关注，唐华翔指出。鹏元的评级根植于集团在技术基础设施方面的大力投入，包括运用了“网络爬虫”这一技术，不断在巨大的数据库中进行搜索，找出中国信用有关的变化或事件。这创造了一个信用预警系统，可识别具有信用意义的事件，例如一个关键人物抛售股票，这一技术应用在国际评级行业中处于领先水平。

使用这些工具，连同含有违约可能性、回收可能性及随着时间推移的信用稳定性等因子的压力测试等分析方法做出的评级可对中国信用的相对信用质量进行揭示，唐华翔称，投资者应该对此进行谨慎的解读。

违约将至？

中国债市稳定性也是人们想要探究的问题。例如，在城投债这一细分市场是否会发生违约，是2018年最大的问题，鹏元国际董事总经理、主权及公共财政主管钟良称。会议现场实时投票显示，几乎一半的与会者认为，只有今年发生两次以上违约才会触发全板块的融资困难。人们渴望获得有关城投的更多信息，尤其是债务负担及相关责任。

鹏元认为，虽然不排除可能性，但今年（公募城投债）违约不大可能发生，钟良称。政府对愈演愈烈的城投借贷是有顾虑的，因此若允许（公募城投债）的违约事件发生，那么就可以向市场释放一个信号：这些债务并未明确担保。但政府也意识到“震荡疗法”的风险也可能超过收益，因此逐步紧缩是比较可能的。

鹏元国际的国际评级分析师，由左至右:蔡诗汇先生（金融机构评级主管）、郭莹女士（企业评级主管）、陈科博士（结构融资评级主管）、钟良先生（主权评级主管）、唐华翔先生（首席评级官）

最迫切的问题恐怕莫过于违约会在何时出现，也正因此，以大数据挖掘的方式对地域进行区分有其必要性。有一些标准指标或经过美化，如GDP增长数据等。鹏元凭借先进的计算方法，以及对当地的了解，开发更多准确的指标。“有经验的分析师懂得如何挖掘信息，并将他们编织成富有洞见的图景”，钟先生称。

聚焦金融业

从四大国有银行到P2P借贷，中国的金融业在过去十年经历了巨大的变化，因此人们对厘清中国的庞大金融业的信用质量的呼声愈发响亮。但这些机构在风险及资本韧性等方面参差不齐，鹏元国际金融机构评级部董事总经理蔡诗汇称。

总体而言，2018年行业展望较为稳定。监管收紧，影子银行可能增长缓慢，更多资金将从行业前景不明朗的板块（例如财富管理产品）回流至核心板块（例如贷款）。

然而市场观察者可能无法准确评估稳定性的威胁来源。会议的另一项实时投票显示，参与者认为资产质量是中国金融机构最大的潜在风险，而鹏元认为流动性则是更大的担忧，对小型机构而言尤其如此。

“请时刻留意流动性”，蔡先生称，我们应该注意小型城镇或农商金融机构拖欠银行间款项的事件，因为这可能成为关键的压力信号。这要求对行业数据持续及自下而上地进行监控。若这类事件发生，更值得密切关注的是监管方面的响应方式和力度。

离岸发行潮带来风险

就离岸中资企业债券而言，2017年是创发行量纪录的一年，总发行量同比增长超过两倍，鹏元国际企业评级董事郭莹女士称。高收益债券发行人，尤其是房地产公司想利用更便宜的融资条件，但利差收窄则要求人们对违约风险进行重新评估。

违约率可能维持在低位，在政府持续推行去杠杆及金融稳定政策的背景下，2018年及2019年出现一定的违约事件或难避免。这意味着市场应谨慎审查个体企业的信用风险，尤其是房地产等抗风险较弱的行业，郭女士称。

鹏元采用独特的风险甄别方法，其中包括使用信用比率、预测收回率、及并对股东结构自下而上进行审查等手段。控股碎片化是国企私有化中的常见问题，可导致恶意收购或管理层不睦，进而触发管控风险并导致违约或准违约事件的发生，郭女士称。（标准）信用评级方法可能难以捕捉这些风险，但一旦风险爆发就会震惊市场。

关于ABS

鹏元国际资深董事陈科博士认为，在市场和需求的推动下，资产证券化（ABS）成为了债券市场上又一个在过去几年增长显著的板块。但这也带来了一些挑战，尤其是缺乏这种相对较新的资产类别的透明制度和相关信息。

“由于这个市场的发展历史较短，目前没有足够数据来支持模型分析风险”，陈科博士强调道，此外，“产品表现也没有在一个有压力的信用环境下进行测试。”

鹏元正在利用数据、模型和信用分析解决投资人与借款人之间的“信息不对称”问题。这既包括测量量化因素，例如回收率预测，也包括定性因素（例如法律和交易对手风险），这些都是基于鹏元的知识和技术展开的。这将为市场发展和未来金融稳定性带来正面影响，因为“这个市场本身并不能解决这些问题”，陈科博士解释道。“评级机构应当改进评级中的信息质量，以帮助解决这些挑战并弥合发行人和投资人之间的信息缺口”。

投资人需要什么？

一些来自大型机构（例如汇丰私人银行、方圆基金（Prudence Investment）和弘收投资（Income Partners）的投资界资深人士已经表明，投资人关注市场信息缺口，并且非常希望这个问题能得到解决。钱达先生（Vijay Chander）是亚洲证券业与金融市场协会固定收益部门的执行董事，他认为在债券市场进程上有两大障碍，一是透明制度的缺失，二是一个遵循债务人制度的正式破产程序的缺失。

胡星博士（Dr.James Hu），弘收投资（Income Partners）的执行董事兼资深投资组合经理，认为中国债券市场已经不容忽视，并且能提供更高收益的投资机会。同时，投资人“现进入市场获得信息的确是有难度的，这就是为什么我们需要像鹏元这样的专业团队”。

刘骞先生（Chad Liu）是方圆基金的主席兼首席投资官，认为越来越多的投资人向当地评级机构了解的不仅是数据或观点。他们真正的“附加”价值在于分析实力，并且能够进入一个“关系导向”的市场与发行人进行接触。“这不是一个高科技含量的事，但事实上这至关重要”。

小组讨论环节，嘉宾从左至右：黎俊仁先生（董事长和行政总裁， First Harbour资本有限公司）、刘骞先生（董事长暨投资总监，方圆基金）、叶子瑜先生（董事总经理，环球私人银行亚洲债券业务主管，汇丰私人银行）、陈东先生（主席和行政总裁，时和资产管理）、胡星博士（执行董事及高级投资组合经理，弘收投资）、钱达先生（固定收益部执行董事，亚洲证金协会）

正如行政总裁胡宇力（Jonathan Hu）在会议结束致辞中强调“为了更好的做投资决策，最好还是与当地的专家进行交流”。这就是为什么现在具有市场关注度、专业技能和关系网的中国评级机构，开始变得在高速发展市场构建传播知识上更有优势。鹏元资信评估有限公司作为中国内地成立最早的评级公司之一，24年来进行评级达35000家次，债券评级达2300家次。鹏元国际依托母公司庞大数据库和先进的信息处理能力，将致力于并有信心为国际投资者提供时效性、权威性俱佳的评级服务。

为落实前海作为我国金融业对外开放试验示范窗口的战略要求，鼓励区内金融机构主动创新、加大服务实体经济的力度，2017年12月6日，前海蛇口自贸片区在前海举行2017年重大制度创新成果与案例发布会，正式对外发布了23个“2017年度前海优秀金融创新案例”。

中证信用旗下公司有3大科技产品入选：

全国首创大数据驱动的投资者动态数据库及适当性管理系统（中证征信）

行业领先的一站式信用风险管理方案——Credit Master信用风险内评产品（中证征信）

行业领先的大数据债券风险预警平台——it-SaiD它说（鹏元数据）

据悉，这是继去年首次发布21个金融创新案例后，前海再次对外系统性发布金融创新案例。本次案例充分体现了党的十九大和第五次全国金融工作会议关于服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的任务要求，亮点纷呈，更重要的是形成了一批可复制、可推广的改革创新成果，发挥了改革创新的溢出效应。

关于“投资者动态数据库及适当性管理系统”：

《证券期货投资者适当性管理办法》的颁布，对行业规范发展提出更高要求。在深圳证监局的指导下，中证征信首创了以满足《办法》要求为主旨，基于大数据驱动的适当性管理解决方案——包含“投资者适当性动态数据库”、“投资者风险评估指标体系”和“适当性风险监控预警仪表盘”的适当性管理系统。

中证征信于2017年4月与安信证券合作落地了全国首家适当性管理试点项目，通过全面动态评估投资者风险承受能力、实时定位和监控投资者适当性风险等，帮助券商在满足监管机构合规要求的同时，更有效地保护投资者权益。

当前系统已经在试点证券公司上线应用，下一阶段将在证券行业内进行推广。

关于“Credit Master信用风险内评产品”：

该产品是目前市场上领先的提供“专业系统+风险数据库+智能评估模型”的一体化信用风险管理方案的信用风险内评产品，致力于为中国债券市场机构投资者建立以大数据为基础、风险可量化的信用风险工程化评估体系，实现风险的精细化控制，助力于稳定金融债券市场。

截至目前，该产品所服务客户包括国家级金融服务中介机构、全国前三大商业银行资产管理部门和多个大中型券商，覆盖全国银行间和交易所债券市场超过25万亿的信用风险产品管理。

该产品引领和提升了债券市场投资者的信用风险管理能力，促进了债券市场的健康发展。

关于大数据债券风险预警平台“it-SaiD它说”：

该平台是鹏元数据依托中证信用子公司鹏元评级在信用评级与个人征信领域的经验，结合大数据、机器学习、自然语言处理等金融科技技术，打造的国内领先的大数据债券风险预警平台。

其通过外购、爬虫、文本挖掘以及人工采集等手段，收集市场上所有与债券主体相关的数据，经过科学的分析整合，建立数据分析模型，对市场上所有的发债主体进行动态风险预警。

该平台为证券、基金公司、银行等债券投资者和政府监管机构提供综合风险管理服务，对防范和化解金融风险有重要意义。

颁奖现场

入选的3大优秀案例奖牌

在工信部统一组织的指导下，由中国信息通信研究院主办、数据中心联盟承办的2017可信区块链峰会暨可信区块链联盟成立大会于2017年9月19日在北京举行，中证信用子公司——中证信用云科技（深圳）股份有限公司（以下简称“中证信用云”）首席数据官王正刚受邀参加。本次峰会上，主办方评选出了2017可信区块链峰会优秀应用案例，中证信用云的“消费金融场景下基于腾讯区块链TrustSQL技术的资产风险管理平台（云瞻平台）”入选。

随着区块链应用领域的广泛延伸，社会各界高度关注区块链的发展，区块链提供了在互联网不可信环境中进行信息与价值交换的可靠机制，是构建价值互联网的基石。在此背景下，突出区块链的“可信”价值，将会成为突破区块链发展瓶颈的一次有益尝试和有价值的探索，因此成为业界关注的焦点。

在此背景下，中证信用云针对消费金融领域的痛点量身定制出了资产风险管理解决方案——“云瞻平台”。该平台基于腾讯区块链TrustSQL和大数据技术搭建底层技术平台和数据平台，并运用腾讯区块链TrustSQL技术难以篡改、公开透明、权限分级分类管理、私钥安全可控等特点，进一步保障资产数据的真实性、一致性和安全性，再通过大数据分析和建模，对外提供数据风控及数据服务。

有业内人士评价，该平台解决了消费金融场景下，资金方、增信方、资产方以及资产证券化方等多方间存在的高度隔离、标准各异、动态交易等痛点，借助区块链的共享、共识、共担的特性，从信息、资金、权益三个层面实现对底层资产准实时的穿透监控，进一步增加了数据的可信度。该平台有效地帮助合作方更好地做好消费金融业务的过程风险控制，并大大提升了其风险分析与管理水平，以及数据获取与处理能力等。

关于中证信用云：

公司于2016年12月16日在深圳成立，由中证信用增进股份有限公司和东方财富信息股份有限公司共同出资设立。公司专注于消费金融领域，推进消费金融生态圈的有序发展和价值挖掘，致力打造资产证券化市场全链条服务，更有效地推动普惠金融的发展。

可信区块链峰会现场

金融类获奖案例颁奖

中证信用云获评2017可信区块链峰会优秀应用案例

由中证信用联合招商局集团有限公司等共同发起设立的深圳首家地方资产管理公司（AMC）——深圳市招商平安资产管理有限责任公司（以下简称“招商平安资产”）于2017年8月16日在深圳举行开业暨合作签约仪式。招商局集团董事长李建红，深圳市副市长陈彪，中证信用董事长牛冠兴，以及中国平安保险（集团）公司总经理任汇川，深圳市投资控股有限公司董事长王勇健等领导出席了开业仪式并为公司揭牌。

招商平安资产是目前深圳第一家、也是唯一一家的地方AMC，注册资本30亿元人民币。陈彪副市长在致辞中对公司的成立给予了高度评价，“招商平安资产公司是深圳市首家经市政府批准成立且经中国银监会批准的，具有金融机构不良资产批量处置业务资质的创新型金融机构，拥有招商局集团、平安保险、深投控、中证信用等强大的股东阵容。公司的成立，是深圳金融创新发展的一件大事，必将有助于充分发挥金融服务实体经济的积极作用，促进深圳乃至全国金融和实体经济的共赢发展。”

各股东方也对公司的发展前景极为看好，李建红表示：“随着我国大资管时代的到来，资产市场规模日益扩大，地方资产管理公司具有广阔的市场前景和巨大的发展商机。”

作为一家全国性资本市场基础性功能公司，中证信用已以信用为核心，建立起数据驱动、科技引领的全信用价值链，实现从风险的识别、度量、评级、监测、预警到信用增进、风险缓释及不良资产处置的全覆盖，为行业提供专业化的信用管理综合服务。此次参股招商平安资产，将进一步提升公司在不良资产处置领域的综合服务能力。同时，中证信用也将充分发挥自身优势，与各股东方一起为推动深圳市金融创新以及金融服务实体经济发展等做出更大的贡献。

揭牌仪式现场。

为了让新老员工更加深入地了解公司战略及业务发展动态，提升业务综合素质，2017年5月5日至6日，中证信用举行了2017年第一期员工培训并取得圆满成功。本次培训采用深圳总部面授及北京、上海、武汉三地视频授课相结合的方式，近160名员工参加了本次培训。

本次培训内容丰富，公司首席运营官李进安发表了精彩的开班讲话，战略总监张剑文就公司的战略与愿景以及公司的宪章与文化等进行了深入浅出的讲解，首席投资官冯辞则通过一场别开生面的“下午茶”与学员们分享了从普通到卓越的秘诀。此外，公司还邀请到了外部讲师为新员工进行了职业化训练的延展培训。

经过为期两天的学习培训，公司员工们收获良多，情绪高涨，对公司的“新业态、新金融 、新目标”有了更深刻的理解，将以更加饱满的创业激情和创业活力投身到资本市场信用生态体系建设的大业中去，为将公司打造成为最具创新力、公信力、影响力的信用管理金融机构而奋斗！

战略总监张剑文讲解公司战略与愿景。

首席投资官冯辞与学员进行经验分享。

职业化训练现场。

职业化训练优胜小组。

部分新员工学员合影。

监管趋严，利率上升，信用事件不断加剧，2017年债券市场将面临怎样的机遇和挑战？投资者如何利用大数据技术进行风险预警和管理？2017年4月23日，中证信用增进股份有限公司与鹏元资信评估有限公司联合在深圳举办了“新态势 新视角 新风控——2017年资本市场信用春季论坛”，就相关热点问题展开深入而务实的讨论。

2017年资本市场信用春季论坛现场。

本次论坛邀请到了中国银行业协会首席经济学家、国家十三五规划专家委员会委员巴曙松、天风证券固收研究首席分析师孙彬彬、方圆金控董事长刘骞、证通电子财务总监麦昊天、安信证券资产管理部投资总监尹占华、合晟资产董事长兼总经理胡远川、南方基金固定收益部总监助理陶铄等业内知名专家和重量级嘉宾，会同中证信用、鹏元评级、中证征信的资深评级专家、数据风控专家进行了专题演讲和交流，吸引了来自证券、银行、保险、基金、信托行业160多家机构的300多位专业人士到场。

中证信用监事会主席王晓荷、中证信用首席投资官冯辞、鹏元评级总裁贲悦等主办方领导出席论坛，中证信用战略总监、鹏元评级董事长张剑文主持论坛并致辞。

中证信用战略总监、鹏元评级董事长张剑文致辞。

张剑文在致辞中指出：“当前中国债券市场正面临着新的发展态势，信用风险的加速暴露，经济运行存在诸多不确定性，去杠杆力度不断强化，在此背景下，我们有必要对债券市场及相关行业的信用风险进行专业审视和判断，探讨如何借助金融科技新技术，构建新的信用风控体系，强化信用动态检测和预警。中证信用作为资本市场基础性功能公司，专注信用业务，形成了以信用为核心，从信用风险的识别、度量、评级、监测、预警到信用增进、风险缓释及不良资产处置的信用价值链，依据金融科技新技术，为资本市场参与主体提供多样化的信用管理服务。”

据介绍，中证信用一方面通过市场化的方式引进一批大数据、云技术、信用评估等领域的高端人才，搭建数据、模型、系统三位一体的数据风控平台，另一方面成功收购鹏元评级，完善全信用价值链的整体布局。中证信用与鹏元评级将在资本、业务、数据、技术、品牌、人才等方面深化资源协同，发挥各自优势，增强信用服务能力，强化投资者服务，致力于成为最具创新力、公信力和影响力的专业化信用管理和服务机构。

“中证信用愿与各专业机构一道，以更加开放的心态和思维，通过多角度多层次的合作，共同打造一个高效能、高质量的信用生态体系，提升信用风险管理能力，服务于资本市场和实体经济的健康发展。”

著名经济学家巴曙松、天风证券固收研究首席分析师孙彬彬发表主题演讲。

在本次论坛上，著名经济学家巴曙松围绕“中国债券市场发展趋势及国际化展望”话题展开了主题演讲，从债市监管、发展趋势、债市国际化及各类债券品种发展前景等方面进行了深刻的剖析和论述。天风证券固收研究首席分析师孙彬彬则基于全球视角，详细阐述了货币新周期与利率约束的关系与影响。两位专家的精彩演讲赢得了满堂掌声。

鹏元评级副总裁兼评级总监秦斯朝、副总裁兼评审会主任黄忠仁、总裁助理兼副评级总监蔡军华分别就城投企业信用展望，煤炭、钢铁、化工和地产行业信用展望，以及我国债券市场信用事件特征与投资者进行了交流。

与此同时，中证征信首席运营官陈浩就“数据风控在信用风险管理中的应用”作了主题演讲，提出了“数据驱动”和“信用分析工程化”的概念，并全方位展示了中证征信精心打造的 “预鉴”系列产品，包括资本市场信用服务平台（CISP）、信用风险内评系统（Credit Master）、投资者内评及适当性管理平台（IRSM）。“预鉴”系列产品在本次论坛一经亮相，便引发广泛关注和热议。

本次论坛上，孙彬彬、刘骞、麦昊天、尹占华、胡远川、陶铄等6位业内知名专家学者就“信用风险与投资管理”议题展开思维碰撞和热烈讨论。

最后，中证信用战略总监、鹏元评级董事长张剑文进行了总结发言，为2017年资本市场信用春季论坛画下圆满句号。

工元2016年第三期不良资产支持证券（以下简称“16工元3”）近期在银行间市场成功发行，发行金额为40.80亿元，本期产品是由中国工商银行股份有限公司在2016年不良资产证券化试点重启以来发行的第三单产品，由中海信托股份有限公司担任本期证券的受托机构和发行人，中信建投证券股份有限公司担任主承销商和薄记管理人，广发证券股份有限公司担任联席主承销商，中证信用增进股份有限公司（以下简称“中证信用”）担任流动性支持机构。这是中证信用第二次作为独立流动性支持机构为不良资产支持证券提供流动性支持服务。

作为中国证监会批准设立的一家全国性资本市场基础性功能公司，中证信用引领资本市场信用生态体系建设。在本轮试点发行的不良资产支持证券中，中证信用作为独立专业的信用增进服务机构，已先后对建鑫2016年第一期不良资产支持证券（以下简称“16建鑫1”）和工元2016年第三期不良资产支持证券两单产品提供流动性支持服务，实现了该类型产品流动性支持机构与次级投资者分离，开创了由独立第三方机构提供流动性支持服务的先河。“16建鑫1”和“16工元3”两单不良资产支持证券的发行金额合计47.82亿元，发起机构分别为中国建设银行股份有限公司和中国工商银行股份有限公司。

在业内人士看来，流动性支持机构的设置是国内不良资产证券化试点过程中亟需探索与改进的环节。在国外成熟市场中，流动性支持机构的角色一般由具备较高信用资质的专业化机构来承担。而在国内市场，多数由次级档资产支持证券持有人同时担任流动性支持机构的角色。次级投资者与流动性支持机构的绑定在一定程度上限制了次级投资者的参与度。而“16建鑫1”和“16工元3”在交易结构设计上颇具创新，在交易结构设计环节便引入具有主体信用评级AAA资质的专业增信机构——中证信用作为独立专业的流动性支持机构，为优先级证券利息及相关税费提供流动性支持服务。

中证信用肩负着“引领资本市场信用生态体系建设，服务信用风险管理，让信用创造价值”的重要使命，未来公司将一如既往地不懈努力，为资本市场提供专业化的信用管理综合服务，致力于成为最具创新力、公信力、影响力的信用管理金融服务机构。

2016年9月20日，由中证信用牵头，中证信用旗下全资子公司中证信用增进（上海）资产管理有限公司（以下简称“征信资管”）、上海文沥信息技术有限公司（以下简称“文沥”）和上海长江时代众创空间数字技术有限公司（以下简称“长江众创”）联合发起的服务于资本市场上市公司的交流论坛组织“供应链金融联盟”在沪正式成立。

海信集团、联合利华、宇通客车、金螳螂、国美金控、上海宽频、青岛双星等十余家上市公司代表出席了本次联盟成立大会暨首次座谈会，座谈会上与会嘉宾就供应链金融领域新模式、新科技、新发展和新突破等话题进行了热烈的沟通与讨论。

供应链新金融联盟的成立，旨在促进和规范供应链金融行业的发展，为核心企业及上下游公司提供全面、专业、高效的融资、数据和业务咨询等全方位服务；同时也为业内搭建一个互联网互通的资源信息交互的大数据平台，从而构筑银行、企业和商品供应链互利共存、持续发展和良性互动的产业生态，共同推动我国供应链金融的发展。

供应链新金融联盟首次座谈会在上海举行。

 

日前，六家国内主流评级机构对中证信用增进股份有限公司进行了实地调研和跟踪评级访谈。截至2016年9月8日，公司收到了联合资信评估有限公司、大公国际资信评估有限公司、鹏元资信评估有限公司、中诚信国际信用评级有限责任公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司、东方金诚国际信用评估有限公司六家评级机构一致给予的“主体信用等级AAA”评级，评级展望稳定。这是中证信用连续第二年获此评级。

“AAA”是目前国内主体信用的最高评级。该评级意味着各评级机构对中证信用的商业模式、资本实力、管理团队、风险管理水平和发展前景等方面给予了高度认可和积极评价。相关评级结果将进一步提升公司的市场竞争力，对公司增信、征信、评级等相关业务的开展提供有力支撑。

联合资信AAA评级

东方金诚AAA评级

上海新世纪AAA评级

大公国际AAA评级

鹏元资信AAA评级

中诚信AAA评级