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中证信用服务债券信用风险管理市场

为更好地向行业输出公司的信用风险管理的经验和能力,推动行业债券违约风险监测、分析与处置水平的提升，中证信用增进股份有限公司（以下简称“中证信用”）联合中国证券业协会于2019年6月26-27日在深圳举办了关于违约风险监测与分析专题的债券市场信用风险管理培训班。中证信用集合集团旗下中证征信、中证鹏元、瑞霆狗信息技术等相关公司的信用风险专家参与授课。

金融的核心是风险管控。中证信用立足于服务信用风险管理，让信用创造价值。基于对债券市场信用风险管理需求的长期跟踪，中证信用通过业务布局，为客户搭建了涵盖债券全生命周期的信用价值链服务，包括针对发债主体的风险实时监测服务，通过舆情预警、关系图谱等功能，快速洞察企业风险；面向发债主体和信用债券的外部评级服务，通过专业的信用评价，客观真实地反映其内在价值，为投资人提供投资决策依据；面向投资人的信用债内部评级、定价、估值服务，通过发债主体的信评分档、公募债定价分析、存量债的估值分析等工具，实现对发债主体和交易对手信用风险的及时评估，辅助投资人更高效地完成投资决策；信用增进服务，通过提高债券发行的信用等级，帮助发债主体提升融资效率、降低融资成本。

作为中国领先的信用科技综合服务商，中证信用致力于通过科技驱动打造服务于信用资产全生命周期基础设施，为企业及行业提供信用风险管理、信用增进、信用资产交易管理服务等全信用价值链服务，助力降低信用风险管理的成本，提升信用资产流转的效率，化解信用资产投资的风险。后续中证信用将继续探索如何运用信用科技为行业赋能，积极为行业创造价值，并践行社会责任。

培训现场
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CSCI shared credit-tech applications at OMFIF Singapore Summit

On June 12th of 2019, the 6th Global Public Investor Launch and Seminar of the Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF) was held in Singapore. Practitioners across central banks, sovereign funds and public pension funds attended the summit to discuss the topics around the development trend of global public investors and a sustainable world economy. Some representatives included experts from the World Bank Group, the Federal Reserve of United States, Japan’s Financial Services Agency, the Bank of England, the Ontario Municipal Employees Retirement system, Fitch Ratings, etc. Jianwen Zhang, the Chief Strategy Officer of CSCI（China Securities Credit Investment Co., Ltd.）and the team were invited to attend the summit to give a speech on harnessing financial technology, and share the business innovation and practice of CSCI in the area of credit technology.

The site of OMFIF Global Public Investor Launch and Seminar in Singapore

As the representative from CSCI pointed out during the summit, as a leading credit-tech provider in China, CSCI endeavors to use technology to build an infrastructure that serves the entire lifecycle of the credit assets (asset generation – asset trading and exchange – asset management). CSCI provides integrated services that cover the entire credit value chain, from credit risk management, credit enhancement, to credit asset trading services and management，which help to reduce the cost of credit risk management, accelerate credit asset circulation, and mitigate the risk of credit asset investments. At present, CSCI has provided professional credit ratings, customized credit risk solutions, and credit technology-driven asset management services for more than 4,000 institutional clients such as industrial and commercial enterprises, new economies, financial institutions, government departments, and internet platforms.

Especially in the aspect of supply chain finance, CSCI has effectively built a multi-party trust system through blockchain technology and big data risk control technology, serving the small and micro enterprises as an independent service provider. In the case of supply chain financing, CSCI completes the loop of goods flow, information flow as well as the capital flow. As a result, the core anchor enterprise’s payment creditability is passed through to the second, third and fourth-level suppliers, so that the small and medium-sized suppliers can easily obtain financing from banks. To some extent, this mechanism has effectively solved the financing problems of the small and micro enterprises.

Representatives from CSCI discussed fintech applications with other experts

In addition, CSCI will also publish an article on the Bulletin magazine of OMFIF, titled “China’s bond market is too big to miss”. Valued at $13tn, China’s onshore bond market is the third largest in the world, making up 11% of the bonds market globally. Despite its massive size and potential, China still remains one of the least penetrated bond markets by global investors. According to the People’s Bank of China, at the end of 2018, foreign investors accounted for 2.3% of the market in terms of value. However, this has started to change. Bloomberg has begun including Chinese government bonds and policy bank securities in its $54trn Bloomberg Barclays Global Aggregate index. The inclusion into major global benchmarks is expected to attract trillions in foreign inflows and reshape global capital markets in the coming years.

Jianwen Zhang argues that CSCI can make an ideal partner for international investors as they increase investment allocation to China. CSCI’s complete and real-time database for China’s capital markets, credible and intelligent credit evaluation model, effective price discovery, and thought leadership from more than 200 credit analysts, make us a one-stop access to China’s credit bonds.

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中证信用应邀出席OMFIF新加坡峰会，分享信用科技创新实践

2019年6月12日，国际货币金融机构官方论坛(OMFIF) 第六届全球峰会在新加坡举行，包括来自世界银行、美联储、日本金融厅、英格兰银行、新西兰养老基金、惠誉评级等30多个国家和地区的央行代表、主权基金和公共养老基金代表等出席了会议，并就全球公共投资者和世界经济的可持续发展话题展开讨论。中证信用首席战略官张剑文一行应邀出席会议，就金融科技驱动经济发展的话题进行了主题发言，并分享了中证信用在信用科技领域的业务创新与实践。

OMFIF新加坡峰会现场

中证信用代表在发言中指出：作为中国领先的信用科技综合服务商，中证信用致力于通过科技驱动打造服务于信用资产全生命周期（资产生成、资产交易、资产管理）的基础设施，为客户提供信用风险管理、信用增进、信用资产交易管理服务的全信用价值链服务，降低信用风险管理的成本，提升信用资产流转的效率，化解信用资产投资的风险。目前已为工商企业、新经济体、金融机构、政府部门、互联网平台等4000多家机构客户分别提供专业化信用评级、定制化信用风险解决方案，以及信用科技驱动的资产服务。

尤其在供应链金融方面，中证信用进行了积极有效的探索，通过区块链技术、大数据风控技术，构建多方信任体系，并以第三方服务商的角度服务小微企业，在确保数据流和资金流完整匹配的情况下，将核心企业的信用传递给了第二、三、四级供应商，让中小供应商可以便捷地获得金融服务，在一定程度上有效地解决了小微企业因自身信用基础薄弱而导致的融资难、融资贵问题。

与会专家就相关话题展开讨论

此外，中证信用还应邀为OMFIF专业杂志《The Bulletin》撰写题为《中国债券市场大到不可忽视》的署名文章，指出：中国境内债券市场规模已达到13万亿美元，是全球第三大债券市场，占全球债券市场的11％。尽管中国债券市场规模巨大且潜力惊人，但中国仍然是全球投资者渗透率最低的债券市场之一。根据中国人民银行的数据，截至2018年底，外国投资者持有中国债券占市场总量的2.3％。然而这个局面正开始变化。彭博已开始将中国政府债券和政策性银行债券纳入其54万亿美元的彭博全球综合指数中。预计未来几年，中国债券纳入主要全球指数的过程将吸引数万亿外国资本流入中国。

张剑文表示：“中证信用具有完整的中国资本市场核心信用数据库、可信的智能化信用评估模型、有效的价格发现机制，以及来自200多名信用分析师的实战经验，可以成为国际投资者进入中国债券市场最理想的合作伙伴。”

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New Oliver Wyman and CSCI Report Reveals Credit-tech Will Contribute 40% of Credit Serving Revenue by 2022, Increasing at a CAGR of 163%

APRIL 17 2019 – Credit-tech, a highly specialized area of fintech, has significant potential to disrupt the financial industry and will have profound impacts on the credit services providers and credit market especially, according to a new report by Oliver Wyman and China Securities Credit Investment (CSCI).

The report, entitled Technology-driven value generation in credit-tech, reveals that the three layers of China’s credit market – credit assets, credit services, and credit IT – will see significant new business opportunities emerge over the next 5 years benefiting from the credit-tech driven innovations.

Exhibit 1: China’s credit market structure and market size of credit-tech


Layer 1: Credit assets

The report estimates that issuance volume of credit asset in China is expected to grow from 57 trillion yuan in 2018 to 80 trillion yuan in 2022, of which, credit-tech will contribute 54% (43 trillion yuan) in 2022. The strong growth momentum is a result of the gradual expansion of credit services to long-tail customers, including individuals and MSEs that had difficulties in obtaining financing from traditional financial institutions without the solutions provided by credit-tech. As more credit assets are issued, the outstanding balance of credit assets is expected to increase from 144 trillion yuan in 2018 to 195 trillion yuan in 2022, 68 trillion yuan of which will be driven by technology.

The credit trading market is projected to grow from 136 trillion yuan in 2018 to 239 trillion yuan in 2022, 183 trillion yuan of which will be driven by credit-tech. The continuous maturation of both the public and private trading markets will become the major growth driver, and Oliver Wyman expects the contribution of private trading market is more significant. Traditionally, transactions of non-standard assets are difficult to be executed. In the future, however, private trading platforms will be established to increase the transparency of underlying assets, thus boosting the trading volume of non-standard credit assets. The contribution of private market transactions will increase from 16% in 2018 to 24% in 2022.

Layer 2: Credit services

For credit services, the annual revenue will increase from 368 billion yuan in 2018 to 1,034 billion yuan in 2022. Of which, revenue generated by credit-tech will reach 431 billion yuan in 2022, representing 42% of the total amount, indicating a CAGR of 163% from 2018. The credit services market is closely linked to the credit assets market, and most of the service revenue derived from credit-tech services will be related to outstanding balances and new issuances of credit assets.

Layer 3: Credit IT

As the basis and foundation of credit market, credit IT companies help credit-servicing companies improve operational efficiency and service quality by developing credit systems, which is expected to experience an increase in revenue from 9 billion yuan in 2018 to 49 billion yuan in 2022.

“Under the traditional market practices of credit market, companies are required to have solid financial credentials or large scale of assets in order to obtain financing, which has become increasingly inefficient for MSMEs since MSMEs need flexible ways of financing in order to cope with their business needs in China’s changing economic dynamics,” said Cliff Sheng, Oliver Wyman partner and author of the report. “However, startups including CSCI and WeBank are making it easier for companies to obtain financing by leveraging technology to better identify underlying risks, which provides an efficient and scalable solution for MSMEs to thrive.”

The report also identifies the impacts credit-tech has on the three layers of the credit market in three stages: upgrade, innovation, and disruption (Exhibit 2). Technologies such as the internet, mobile communications, artificial intelligence (AI), blockchain, cloud computing, and big data analytics will reshape and disrupt the financial industry, and will have profound impacts on credit service providers and credit market especially.

Exhibit 2: Impact of credit-tech on credit-related markets


According to Cliff Sheng, in China, key drivers of the credit-tech market are macro-economic factors including the fast-growing financing volume and structural reform of the macro-economy, improving market maturity and efficiency as a result of regulation, and the development of new technologies such as AI, blockchain, cloud and big data. While the main players in the market are traditional financial institutions, fintech players, and technology companies, the report also underlines that only those companies with the following characteristics can be successful:

• Strong integration across technology, business know-how, branding, and resources
• A market-oriented operating model
• An internet start-up culture
• Competitive talent propositions and incentive schemes.

Together these will set apart the eventual winners excel its peers and capitalise on the opportunities arising from the new technologies and become pioneers of sector over the next 5 years.

About the report
The report titled Technology-driven value generation in credit-tech provides an overview of the credit-tech market in China and discusses how credit-tech will reshape and disrupt the financial industry, especially for the credit services providers and credit market. The first section defines credit-tech and shows its main impacts on the three layers of the credit market: credit assets, credit services, and credit IT. The second section provides an in-depth analysis of the credit-tech market in China and quantifies the potential impact of credit-tech. Firstly, the addressable market size of the three layers of credit market were identified. Then, the respective market size driven by credit-tech was calculated. The report also highlights the key success factors for leading credit-tech players.

Link to download the full report:
https://www.oliverwyman.com/our-expertise/insights/2019/apr/china-credit-tech-market-report.html

About Oliver Wyman
Oliver Wyman is a global leader in management consulting. With offices in 60 cities across 29 countries, Oliver Wyman combines deep industry knowledge with specialized expertise in strategy, operations, risk management, and organization transformation. The firm has more than 5,000 professionals around the world who work with clients to optimize their business, improve their operations and risk profile, and accelerate their organizational performance to seize the most attractive opportunities. Oliver Wyman is a wholly owned subsidiary of Marsh & McLennan Companies [NYSE: MMC]. For more information, visit http://www.oliverwyman.com. Follow Oliver Wyman on Twitter @OliverWyman.

About CSCI
CSCI is a leading integrated credit-tech services provider. Empowered by its technology, CSCI establishes credit infrastructure services throughout the credit asset life cycle. CSCI offers tailored solutions for its clients, which helps reduce the cost of credit risk management, lower credit asset investment risk and increase credit asset turnover rate. For more information, visit https://www.chinacsci.com/en/

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奥纬咨询和中证信用联合发布报告，至2022年由信用科技驱动的信用服务收入有望达4310亿元，年均增长率达163%

全球领先的管理咨询公司奥纬咨询联合中证信用增进股份有限公司（“中证信用”）于 2019年4月17日发布《中国信用科技市场报告》。报告指出，“信用科技”作为金融科技范畴下一个高度专精的领域，极具颠覆传统金融业的潜力，尤其将对信用服务商和信用市场产生深远影响。

此报告以“科技赋能信用，信用产生价值”为主题并指出，受益于信用科技的持续创新，信用市场下的三层细分市场（信用资产、信用服务以及信用IT）将在未来五年迎来重大发展机遇。

图表1：中国信用市场格局及信用科技市场规模

第一层面：信用资产市场
报告预计，中国信用资产发行量预计将从2018年的57万亿元人民币增长到2022年的80万亿元人民币，其中，信用科技的占比将达到54%（约43万亿元人民币）。如此强劲的增长在很大程度上得益于信用逐步向长尾客户的扩张，包括个人客户和小微企业。这部分客户群体很难从传统金融机构获得融资，而信用科技为它们提供了出路。随着信用资产发行量的增长，信用资产余额也将从2018年的144万亿元人民币提高到2022年的195万亿元人民币，其中受信用科技驱动的部分将达到68万亿元人民币。

信用资产交易市场预计将从2018年的136万亿元人民币增加到2022年的239万亿元人民币，其中高达183万亿元人民币的交易量将由信用科技驱动。信用资产交易市场的增长动力主要来自于场内和场外交易市场的不断完善，奥纬预计场外市场的作用尤甚。传统上，非标准化资产的交易较为困难。随着信用科技的介入，二级市场的交易平台将在很大程度上增加非标准化资产的透明度，从而拉动非标准化信用资产的交易量。场外交易的占比规模将由2018年的16%提升至2022年的24%。

第二层面：信用服务市场
信用服务总收入将从2018年的3,677亿元人民币增加到2022年的10,340亿元人民币，其中信用科技的创收预计在2022年可达4,310亿元人民币，占总收入的42%，2018年起预期年均增长率达到163%。信用服务市场与信用资产市场密切相关，大部分由信用科技带来的服务收入将受到信用资产余额及信用资产发行量的影响。

第三层面：信用IT市场
作为信用市场结构中的基石，信用IT企业开发的信用系统助力信用服务商提高经营效率及服务质量，信用系统相关收入有望从2018年的93亿元人民币飙升至2022年的490亿元人民币。

“传统的信贷市场结构要求借贷企业拥有可靠的财务资质或庞大的资产规模以通过贷款审批。如今，面对中国快速发展的经济环境，传统的做法越来越不利于中小微企业灵活应对变化的业务需求。” 奥纬咨询董事合伙人及报告作者盛海诺表示，“然而，中证信用和微众银行等初创企业正以创新技术帮助企业更便利地融资。这些公司通过使用信用科技更好地识别潜在风险，从而为中小微企业提供了一个高效和规模化的解决方案。”

报告同时总结出信用科技如何分三个阶段——升级、创新及颠覆——对信用市场的三个层面产生影响（详见图表2）。互联网、移动通信、人工智能、区块链、云计算和大数据等技术的快速发展将会引领传统金融业的变革，尤其对信用服务商和信用市场产生深远影响。

图表2：信用技术对信用市场的影响

盛海诺表示，在中国，信用科技市场主要受经济环境（融资规模增加、经济改革）、市场监管（市场成熟度及效率提升）和技术变革（人工智能、区块链、云计算及大数据）等宏观因素驱动。信用科技市场的主要参与者众多，包括传统金融机构、金融科技企业和科技企业，而唯有具备以下特质的企业方能在信用科技领域取得成功：

• 科技实力、商业场景应用、品牌及资源的结合
• 以市场为导向的运营模式
• 互联网创业公司文化
• 优秀人才及人才激励机制

满足这些特质的企业终将脱颖而出，利用信用科技带来的发展机遇，在未来五年内成为行业发展的领军者。

关于报告
《中国信用科技市场报告——科技赋能信用，信用产生价值》提供了中国信用科技市场概览，并探讨信用科技如何重塑和颠覆以信用为核心的金融业，尤其是信贷及信用交易市场。报告的第一部分首先定义信用科技，并分析其对信用市场下三层细分市场（信用资产、信用服务以及信用IT）的影响。报告的第二部分对中国的信用科技市场进行深入分析并量化信用科技可能造成的影响：首先对上述三层信用细分市场容量进行匡算；然后对其中由科技信用推动的部分进行估算。报告还总结了能够在信用科技领域脱颖而出、成为领军企业的几大成功要诀。

报告全文下载链接：
https://www.oliverwyman.com/our-expertise/insights/2019/apr/china-credit-tech-market-report.html

关于奥纬咨询
奥纬咨询（Oliver Wyman）是一家全球领先的国际性管理咨询公司，在全球29个国家的60个城市设有分支机构，拥有深厚的行业经验和在战略、运营、风险管理、组织转型等领域的精深专业能力。奥纬咨询在全球范围内有5000多名专业人士，帮助客户优化业务、改善运营、改进风险管理、提升组织绩效，从而抓住最具吸引力的机遇。奥纬咨询是Marsh & McLennan Companies（纽交所代码：MMC）全资拥有的子公司。如需了解更多信息，请访问公司网站http://www.oliverwyman.com

关于中证信用
中证信用是一家领先的信用科技综合服务商，通过科技驱动业务发展，致力于建立起支撑信用资产全生命周期的技术与服务基础设施，为客户提供覆盖全信用价值链的定制化信用科技综合服务，帮助客户降低信用风险管理成本，缓释信用资产投资风险，并提高信用资产流转率。如需了解更多信息，请访问公司网站https://www.chinacsci.com/

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中证信用云科技荣获2018年度香蜜湖金融科技创新奖新锐企业奖

2019年1月23日，由福田区政府组织和指导，福田区投融署主办，福田区科技创新局、福田区企业发展服务中心协办的“2018年度香蜜湖金融科技创新奖颁奖典礼”在深圳举行，中证信用旗下子公司中证信用云科技（深圳）股份有限公司（以下简称“中证信用云科技”）凭借消费金融场景下创新的商业模式、专业高效的金融科技能力以及强劲的发展潜力荣获“2018年度香蜜湖金融科技创新奖新锐企业奖”，中证信用云科技总裁潘琳女士受邀出席了颁奖典礼。


香蜜湖金融科技创新奖是福田区政府基于十三五规划，提出构建深圳中部金融街，并将现有金融中心规划西延至香蜜湖，旨在打破区域界限，实现“上海有陆家嘴，深圳有香蜜湖”的金融街构建规划。本次福田区政府主导的金融科技创新奖以“香蜜湖”冠名，通过对企业或项目的技术能力、商业模式、产品及服务价值、行业标杆等维度进行综合考量和评估，采用资格审查、线上投票、复审答辩、现场考察等多轮遴选机制，评选由深圳市金融科技协会与福田区金融科技专家咨询委员会提供专业支持，并增加非现场专业人士投票环节，评选结果具备很强的专业性和公信力。


中证信用云科技定位于消费金融资产严选，运用大数据、云计算、人工智能等新技术，构建数据风控、运营监控等全面实时多维的风控体系，为消费金融场景中的资产方、资金方、增信担保等参与机构提供动态穿透式的全流程数据风控服务。此次荣获新锐企业奖，是主办方对中证信用云科技自主技术创新能力以及消费金融细分领域生态构建的创新型商业模式的高度肯定，将进一步提升公司的品牌影响力和市场公信力，有助于公司进一步深耕消费金融领域、形成自身独特优势。中证信用云科技也将继续锤炼自身的金融科技能力与技术优势，加快创新步伐，为福田区打造金融科技创新高地，推动福田成为具有国际影响力的金融科技中心贡献自己的一份力量。

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《中国证券》| 牛冠兴：中国证券行业的回顾及思考

中证信用增进股份有限公司董事长
牛冠兴
*该文出自《中国证券》2018年第12期
“改革开放四十周年暨资本市场28周年”专刊

伴随着中国经济改革开放和资本市场快速发展，中国证券行业历经28年的波折和锤炼，从无到有、从小到大、从本土化到国际化、从粗放经营到规范发展，取得了巨大成就。行业规模迅速扩大，资本实力显著提升，业务体系日益完善，治理水平和风控能力大幅提高，科技化程度不断增强，多层次资本市场有序搭建，为实体经济发展提供了强有力的支持。我作为证券行业的一名老兵，在证券行业一线耕耘近三十年，亲身经历和见证了证券行业的巨大变迁，抚今追昔，感触良多。在此结合自己的工作经历，对中国证券行业做些回顾与思考，仅供参考。

一、发展历程及回顾
中国证券业是在改革开放大背景下形成与发展起来的，没有起始于40年前的改革开放，没有当时自上而下的思想大解放，就没有中国的证券市场和证券行业。邓小平于1986年11月在人民大会堂会见华尔街金融巨头，标志着改革开放的中国正式拥抱现代金融，证券、股票这些曾被妖魔化的怪物，开始进入我们的经济生活。经过近三十年的发展，中国已成为世界第二大资本市场，多层次资本市场体系架构基本完成搭建。截至2017年底，沪深两市上市公司达3485家，总市值56.71万亿元，新三板市场共有挂牌公司11630家，总股本6756.73亿股。与此同时，证券行业经过这些年的转型创新和综合治理，其规模、实力和能力都达到了新的高度，已成长为国民经济和金融市场体系中的重要组成部分。截至2017年底，国内共有证券公司131家，业务体系相对完备，涵盖经纪业务、证券承销和发行业务、财务顾问业务、资产管理业务、融资类业务、国际化业务及衍生品业务等。回顾中国资本市场和证券行业的发展历程，大致可分成三个阶段。

（一）形成及初步发展阶段
20世纪80年代开始，我国恢复发行国债，一些企业开始进行股份制改造，并尝试发行企业债券。以飞乐音响为代表的一批股票开始面向社会公众公开发行，这标志着我国的证券市场有了一个开端和雏形。随着各类证券持有人交易意愿的日益增强，对证券流通与发行的中介需求日渐增加。各大银行、信托及地方财政部门开始陆续设立了一些证券营业网点，1991年末在中国证券业协会登记的机构类会员达170家。在早期的试验探索阶段中，证券经营机构的业务结构较为单一，资产规模相对较小，且缺乏机构独立性和业务专业度。1995年《商业银行法》出台后，大量证券经营机构从银行、信托及财政体系中剥离出来，形成了专业独立的证券公司。截至1995年末，专业证券公司数量为97家，这一时期证券经营机构的数量从飞速发展到理性回落。从监管视角来看，面对新生的市场和行业，如何堵漏补缺是当时行业监管中的一道难题。上世纪90年代初，沪深交易所、中国证券业协会及中国证监会相继成立，标志着中国证券行业的集中市场和统一监管开始成型。整体来看，这一时期的资本市场和证券行业在规制建设、机构数量、市场规模等方面有了长足的进步。但作为新生事物，行业发展尚处于初期，监管制度也不完善，不可避免地存在很多问题，这些问题在当时并未得到有效根治，滋生蛰伏之后在2001年的熊市开始集中爆发。

（二）处置及规范发展阶段
正是由于证券行业仍处于新生阶段，相关法律法规及有关制度不健全，证券公司法人治理结构不完善，经营模式较为单一，风险防范意识薄弱，抗风险能力不强，对周期性行业调整的适应能力较差，而我国早期的证券市场呈现出较强的周期性特征，市场行情波动大、极其不稳定。尤其是在1992年至1995年期间，证券市场持续四年低迷，直接导致证券公司热衷于对外投资实业，从而形成大量不良资产，部分证券公司的自营投资和委托理财业务形成严重亏损。证券公司挪用客户交易结算资金、违规资产管理等问题所形成的风险，在行业景气度下降和业绩亏损的背景下逐渐暴露出来。一些证券公司在陷入困境后，投资者的权益得不到有效保护，监管部门对此高度重视，于2001年底开始着手行业综合治理。

2002年1月证监会颁布实施《客户交易结算资金管理办法》，旨在防范和监控证券公司挪用客户保证金的违规现象，为客户资金建立安全的防火墙，但由于证券交易结算资金存管体系存在缺陷及券商落实不到位等问题，导致挪用保证金的现象广泛存在，不少券商被有关部门责令关闭清算，如大连证券、鞍山证券等，其中最为典型的是南方证券，因经营违法违规、内部管控混乱，被中国证监会和深圳市人民政府宣布实施行政接管。十年沉疴，一朝梦断，草创之初，大举投资实业，沉沙折戟，后期大规模违规自营、委托理财，终于酿成灭顶之灾。

2004年1月，我受命担任南方证券行政接管组组长，在证监会的直接领导下，全面负责南方证券行政接管具体工作。当时的南方证券由于历史上的乱投资和做庄炒股等问题，导致自有资金不足，靠大量举债和挪用客户保证金维持经营。为妥善处理南方证券的风险问题，保持证券市场稳定，行政接管组一是合理运用市场化的处置手段，在资产评估、股票处置等环节采取市场化的方式，最大限度保全南方证券的资产、员工、债权人及股东的多方利益；二是率先在南方证券开展客户保证金银行存管模式的创新，为国内证券公司的保证金安全管理进行了有益尝试；三是在风险处置的同时保证业务稳定发展，尽可能地保障南方证券的运营价值；四是引进新的投资机构，保持了公司业务的平稳过渡和人员的有序接收。南方证券作为我国第一家被处置的大型证券公司，为后续其他证券公司的处置工作提供了诸多借鉴经验。

2004年1月“国九条”发布，标志着证券行业开启综合治理。一方面“刮骨疗毒”，陆续处置和关闭了30多家问题券商，行业的合规经营意识和风险管理能力显著增强；另一方面“去腐生肌”，对相关政策和制度进行变革和调整，鼓励和扶持优质证券公司做大做强，资本实力明显增厚。截至2006年末，注册资本在10亿元以上的券商达51家，占比接近一半，证券行业也在此时扭亏为盈。总体而言，这一阶段爆发出来的问题是市场、机构及监管等内外因素共同叠加发酵的结果，经过三年多的综合治理，证券行业的制度更加健全，治理水平、合规和风控能力大幅提升，为行业下一步规范发展奠定了良好基础。

（三）拓展及创新发展阶段
在诸多历史遗留问题解决后，中国证券行业翻开了新的发展篇章。得益于国民经济持续快速的发展和国家实施的各项配套政策，市场开始全面复苏。在顶层设计方面，创业板、新三板、科创板等制度创新相继落地推进；在产品创设方面，股指期权、中国存托凭证、信用风险保护工具等已进入研发或试点运行阶段；在国际化方面，沪港通、深港通、债券通先后通车，MSCI和富时罗素也相继将A股纳入其指数体系，中国资本市场的国际化进程显著提速。

从证券公司2006年至2017年的发展成果来看，一是机构数量平稳增长，从104家增至131家；二是营收能力显著增强，行业全年营业收入从627亿元增至3113亿元，利润从255亿元增至1130亿元，增幅接近5倍；三是资产规模极大增厚，证券公司净资产从1062亿元增至1.85万亿元；四是行业专业化水平不断提升，各项收入更趋均衡，传统经纪业务收入占比已低于30%，多业务共同发展的格局正在形成。证券行业在此期间取得了令人瞩目的发展成就，但我们也要时刻警惕金融自由化带来的市场泡沫，高杠杆的场外配资是2015年“股灾”的直接诱因，大幅异常波动对市场形成强烈冲击，对所有参与主体带来严重的不良影响。得益于监管部门对套利投机、高频交易、多层嵌套、高杠杆的限制性举措，股票市场逐渐趋于稳定。

近年来，中资证券公司的“出海”进程也在不断加快，各大券商纷纷通过设立海外分支机构、收购海外金融机构等方式拓展海外版图。香港作为国际主要金融市场和中资金融机构走向海外的“主阵地”和“试验田”，充分见证了中资金融机构的国际化发展之路。截至2017年末，香港中资券商已经突破80家，在股债承销等方面，中资大型投资银行已逐渐能和外资大行分庭抗礼。如今的香港一级市场上，中资投行已占据半壁江山。按照承销金额排名，2007年排名前20的承销商中，仅有4家中资公司，发展到2017年，中资公司已占到11家。实践证明，中资券商只要能找准自身定位和优势，深入挖掘好国家的发展红利，完全可以在和国际一流投行的竞争中开创出适合自己的发展道路。

二、行业思考与建议
当前，证券行业的环境正在发生深刻变化，信用风险不断暴露、市场开放进程提速、新技术对传统模式的渗透和颠覆等因素相互叠加，将全方位、深层次地改变中国证券业的业态和格局。证券行业如何在监管新规条件下，保持稳定有序地良性发展，是摆在证券行业面前的重要问题。我本人于2015年离开证券行业后，参与创建了中证信用，结合三年来业态的发展和新的工作体会，谈几点不成熟的思考和建议。

（一）强化资本市场的资源配置功能，提升服务实体经济能力
金融是实体经济的血脉，脱离了实体经济的证券行业将会是无根之萍，经不起市场和历史的检验。资本市场应充分发挥直接融资和风险定价功能，引导社会资金向优质企业聚集，对新一代信息技术、高端装备制造、新能源、生物医药等战略板块和新兴产业要予以重点支持，对广大中小微企业可采取创新的方式，发挥金融产品的普适性，纾解中小微企业融资难、融资贵的问题。在产融结合的过程中，各类市场机构和金融产品应积极协同，防范资金脱离主业、脱实向虚、盲目扩张等风险，发挥多层次资本市场对优质企业的筛选、培育和推动作用。

（二）强化信用风险的监测管理，提升券商的整体风险管控能力
在结构性去杠杆的背景下，市场信用环境仍不容乐观，证券行业的固收业务和两融业务都面临着信用风险，必须引起高度重视。从2014年公开市场首只债券发生违约至2018年10月末，债券市场共有91个主体发行的206只债券发生了违约，涉及违约的债券本金规模超过1670亿元。随着市场逐步打破刚兑，大型民营企业的经营及流动性风险逐渐显露，中低等级信用债利差明显走扩。同时，公司信用类债券将面临集中到期高峰和回售高峰，偿债压力较大，需警惕信用风险和区域性金融风险。伴随着主体资质的不断下沉和信用资产的日益复杂，必须做到穿透和动态监控，才能有效控制信用风险。但大部分证券公司缺乏一套全面客观、量化驱动的信用风险评估模型，信用决策极大依赖于人工判断，评价过程缺乏系统支持，数据信息更新滞后，传统的风控技术难以为继。在此背景下，证券公司可以智能化信用预警为目标，基于一套完整的企业信用风险评估与监测体系，运用大数据、机器学习等技术，及时评估发债主体和交易对手的信用风险并形成信用风险管理解决方案，建立动态准入池、持仓债券池、禁投池，覆盖投前、投中、投后等多个环节，全面提升自身的整体风险管控能力。

（三）强化科技与行业的融合，提升科技在证券行业的渗透率
金融科技正多维度地改造着整个金融行业，“金融+科技”不仅是一场技术革命，更是一种经营理念和商业模式的深层次变革。放眼全球资本市场，2008年金融危机爆发后，金融服务市场结构发生变化，国际投行不断受到市场冲击，机构服务收入在营收中的占比从2012年起逐步减小。为应对挑战，高盛、摩根大通等顶级投行纷纷开启大刀阔斧的科技改革，高盛集聚了大量的科技类人才，开发了全新的编程语言和建立了庞大的数据库，整合交易、市场和投研的信息数据用以训练机器学习算法，并以此为基础打造出多款极具竞争力的金融科技产品；摩根大通则提出了“数字化无处不在”的发展策略，以技术手段革新现有业务，不但加大了在IT方面的投入，还对众多在线金融机构和创新实验室进行投资，建立金融科技公司的孵化器和加速器。反观国内证券行业，我们欣喜的看见各家券商已纷纷在金融科技领域发力，在智能投顾、数据体系建设、投资策略开发、APP优化等方面均取得了实质性成果，但整体而言，国内证券行业的科技渗透率仍处于较低水平。证券行业可进一步加大对大数据、区块链、云计算、人工智能等新技术的投入力度，通过科技渗透和赋能，对行业生态及业务流程进行改造，提升管理效率和精细化程度。具体而言，一是结合风险预测模型和自然语言处理等大数据分析技术，针对舆情等数据进行动态风险分析，形成“快数据”风险监测服务，提升风险管理的时效性和前瞻性；二是利用知识图谱技术，刻画资本市场中主体、产品、交易等核心要素间的深层次关系，提升客户管理的颗粒度和市场营销的精确性；三是通过规则和模型的建立，识别异常交易行为，提前发现潜在风险，以便采取有效措施，提升风险防控的针对性。

回首二十八载，中国证券业走过的路，非常不平凡，尽管发生过这样那样的波折，存在这样那样的问题，但一直保持着改革开放的根本取向，保持着服务实体经济的核心逻辑，保持着业务创新和管理规范的基本策略。从0到1的过程中，中国证券业构建了较为完善的业务体系和较为完备的管理架构，成就了一大批优秀的企业及企业家，为我国金融市场和实体经济的发展做出了巨大贡献。新经济、新金融、新业态、新技术、新监管，意味着中国资本市场和证券行业已进入新的发展阶段，从数量型传统化的发展模式转向质量型科技化的发展模式。不忘初心，固本培元，相信中国证券行业一定会有更广阔的未来，为国家经济建设和“一带一路”实施，发挥更大的作用。